Teräksen maailmanlaajuinen ylikapasiteetti edistää kaupan pirstoutumista
Maailmanlaajuisen teräksen tuotantoylijäämän – jonka arvioidaan olevan noin 640 miljoonaa tonnia – kasvaessa ja kysynnän ollessa vaimeaa maat tehostavat toimenpiteitä terästeollisuutensa suojelemiseksi. Kiinan osuus tästä ylikapasiteetista on lähes puolet (305 miljoonaa tonnia), mutta se voi kasvattaa sitä vuoteen 2028 mennessä määrällä, joka vastaa Italian kapasiteettia – Italia on Euroopan unionin (EU) toiseksi suurin teräksen tuottaja. Nettovaikutus riippuu kuitenkin siitä, mitkä laitokset tosiasiallisesti suljetaan tämän kompensoimiseksi ja millaista kapasiteettia käytöstä poistetaan, sillä aiemmat kokemukset ovat osoittaneet, että osa puretusta kapasiteetista oli jo osittain tai kokonaan käyttämättömänä. Vaikka kotimaista kysyntää jarruttaa edelleen rakennusalan jatkuva kriisi, Kiinan vienti on kasvanut yli 150 % vuosina 2020–2025, erityisesti Kaakkois-Aasiaan, Afrikkaan ja Lähi-itään.
Tämän suuntauksen odotetaan jatkuvan, sillä maailmanlaajuisen kysynnän ennakoitu elpyminen vuodesta 2026 lähtien ei riitä ylikapasiteetin imemiseen, minkä vuoksi kokonaiskapasiteetin käyttöaste pysyy alle 75 prosentissa. Tämän seurauksena maat tehostavat kohdennettuja toimenpiteitä (polkumyyntitulleja) pääasiassa Kiinaa vastaan, mutta ottavat yhä useammin käyttöön myös laajempia toimenpiteitä kiertämisstrategioiden torjumiseksi yhdistämällä tullimuurit ja muut kuin tullimuurit, kuten Euroopan hiilimarkkinamekanismi.
Tämän seurauksena EU ja Yhdysvallat – maailman kaksi suurinta teräksen tuojamaata – ovat äskettäin tiukentaneet kauppatoimenpiteitään, vaikka tämä uhkaa häiritä alueellisia arvoketjuja. Washington on korottanut teräksen tulleja 25 prosentista 50 prosenttiin, kun taas Bryssel on juuri puolitellut tullittoman tuontikiintiönsä (18,3 miljoonaa tonnia) heinäkuusta 2026 lähtien ja korottanut samalla kiintiön ylittävään tuontiin sovellettavan tullin 50 prosenttiin. Koska EU:n päätös on vielä liian tuore, se ei näy tilastoissa. Sen sijaan Yhdysvalloissa tuonnin on todettu laskeneen jyrkästi (noin -40 % edellisvuodesta vuoden 2026 ensimmäisellä neljänneksellä), kun taas tuotanto kasvoi 7,5 % samana ajanjaksona. Myös Kanada, Intia ja Yhdistynyt kuningaskunta ovat tiukentaneet tullitoimenpiteitään.
Euroopan ja Pohjois-Amerikan markkinoiden sulkeutuminen kiihdyttää kaupan alueellistumista, ja Kiina ohjaa ylijäämätuotantoaan ASEAN-maiden talouksiin sekä, vähemmässä määrin, Lähi-itään, Afrikkaan ja Etelä-Amerikkaan. Vaikka tämä suuntaus koskee ensisijaisesti Kiinaa, se koituu haitaksi myös tietyille reuna-alueiden kumppaneille, kuten Yhdistyneelle kuningaskunnalle ja Turkille, jotka vievät teräksestään vastaavasti 76 % ja 42 % EU:hun, mutta ovat juuri menettäneet kiintiöistään 43 % ja 27 %. Pirstoutuminen vaikuttaa teräksen hintojen eroihin eri markkinoilla. Vaikka hinnat ovat nousseet Euroopassa ja vielä enemmän Yhdysvalloissa vuodesta 2025 lähtien, ne ovat edelleen suhteellisen alhaiset muualla maailmassa. Nämä erot todennäköisesti jatkuvat, jos futuurimarkkinoilla ennakoituja hintoja on uskominen.
Energiasiirtymässä ja digitaaliteknologioissa käytettävien mineraalien kasvavan kysynnän odotetaan pysyvän vahvana. Autojen sähköistyminen, uusiutuvan energian (tuuli-, aurinko- ja energianvarastointi) laajentuminen sekä datakeskusten yleistyminen edustavat kaikki kasvun lähteitä kriittisten mineraalien (kupari, alumiini, koboltti jne.) kysynnälle.
Kansainvälisen energiajärjestön (IEA) mukaan strategisten mineraalien kysyntä kaksinkertaistuu tai kolminkertaistuu vuoteen 2030 mennessä riippuen tarkasteltavista kasvihuonekaasupäästöskenaarioista, ja kasvun taustalla on pääasiassa energiasiirtymän teknologioihin liittyvä kysyntä. Kuparin maailmanlaajuisen kysynnän odotetaan kasvavan 40 prosenttia tämän vuosikymmenen loppuun mennessä. Sama pätee litiumiin, sillä kysynnän kolminkertaistuminen johtuisi yksinomaan energiasiirtymään liittyvistä sovelluksista.
Tällä hetkellä Kiinalla on selvä etu toimitusvarmuudessa, erityisesti jalostettujen metallien osalta. Maa on johtava tuottaja tärkeimmistä teollisuusmetalleista sekä kriittisistä alkuaineista, kuten harvinaisten maametallien osalta. Esimerkiksi Kiinan osuus on lähes kaksi kolmasosaa jalostetun litiumin maailmanlaajuisesta tuotannosta, puolet jalostetun kuparin tuotannosta ja yli 80 % harvinaisten maametallien tuotannosta.
Viimeisten kahden vuosikymmenen aikana on tehty vain muutamia merkittäviä kuparilöytöjä, kun taas etsintäkustannukset ovat nousseet räjähdysmäisesti, 91 Yhdysvaltain dollarista tonnia kohti vuonna 2011 aina 802 dollariin tonnia kohti vuonna 2020. Kaivosyhtiöt eivät pysty vastaamaan tarjonnan nopeaan kasvuun keskipitkällä aikavälillä. Kaivosyhtiöiden kykyä korvata toiminnassa olevia kaivoksia haittaa myös pitkä tuotannon käynnistämisaikataulu: vuosina 2020–2023 käyttöön otettavien kaivosten keskimääräinen toteutusaika on 18 vuotta – mikä on 40 %:n nousu 20 vuoden aikana.
Näitä prosesseja viivästyttävät entisestään paikalliset yhteiskunnallis-poliittiset kysymykset, kuten ympäristöhuolet, alkuperäiskansat ja luonnonvarojen kansallistaminen, sekä tuotantokustannusten nousu, joka johtuu hyödynnettävien esiintymien teknisen monimutkaisuuden kasvusta. Investoinnit olemassa oleviin hankkeisiin ja yritysostoihin ovat edelleen etusijalla, mutta malminetsintään ja uusien hankkeiden käynnistämiseen ei ole riittävästi investointeja, mikä voi johtaa tarjontavajeisiin monilla raaka-ainemarkkinoilla.
Kaivosyhtiöiden on kiihdytettävä kasvuaan säilyttäen samalla korkean kannattavuustason. Tiukat rahoitusolosuhteet ja makrotaloudellinen ympäristö vaikeuttavat rahoituksen hankkimista. Markkina-arvot eroavat toisistaan yhä enemmän, mikä johtuu usein siitä, että sijoitussalkut keskittyvät energiasiirtymän kannalta kriittisten mineraalien tarjontaan. Tämä ajaa yrityksiä uudistamaan salkkujaan. Odotammekin siis fuusioiden ja yritysostojen lisääntymistä, joiden tavoitteena on keskittyä uudelleen energiasiirtymän kannalta välttämättömiin mineraaleihin. Kuparin kysynnän näkymien ollessa vahvat odotetaan kuparivarojen konsolidoitumisen jatkuvan. Tästä on osoituksena BHP:n ja Lundin Miningin vuonna 2024 tekemä 3 miljardin dollarin suuruinen Filo Corp. -yrityksen hankinta Argentiinassa, kun BHP:n neuvottelut Anglo Americanin ostamisesta olivat kariutuneet. Kaivosyhtiöt myyvät myös tiettyjä ei-strategisia tai voimakkaasti kasvavia omaisuuseriä, kuten platinaryhmän metalleja (PGM).
Teräs – Odotamme teräksen tuotannon kasvavan noin 1 % edellisvuodesta vuonna 2026 (verrattuna 2 %:n laskuun edellisvuodesta vuonna 2025), ja kasvua vetävät sekä Kaakkois-Aasian kehittyvät taloudet että kehittyneet taloudet. Tuotannon odotetaan kuitenkin kasvavan hitaammin kuin kapasiteetti, mikä alentaa kapasiteetin käyttöastetta – samalla kun kysynnän elpymisen odotetaan olevan vähäistä kahden supistumisen vuoden jälkeen. Toisaalta etenkin Aasiassa jatkuva ylikapasiteetti ja toisaalta kotimaista tuotantoa suosivien protektionististen toimenpiteiden lisääntyminen odotetaan pitävän teräksen hinnat eri alueilla erisuuruisina: Aasiassa hinnat laskevat ja ovat vuoden keskiarvona noin 500 USD/tonni, kun taas Euroopassa (700 USD/tonni) ja Pohjois-Amerikassa (1 150 USD/tonni) hinnat nousevat.
Alumiini – Maailmanlaajuisen alumiinituotannon odotetaan laskevan hieman, noin 0,5 % edellisvuodesta vuonna 2026, kun Persianlahden tuottajamaat ovat lamaantuneet Hormuzin salmen saarron vuoksi. Vaikka Persianlahden yhteistyöneuvoston jäsenmaat tuottavat vain noin 8 % maailman tuotannosta, niiden osuus viennistä on lähes 20 %, erityisesti Japaniin (28 % tuonnista), Yhdysvaltoihin (22 %) ja EU:hun (20 %), mikä aiheuttaa merkittäviä häiriöitä jatkojalostusteollisuuden (autoteollisuus, rakennusala, sähköntuotanto, pakkausteollisuus jne.) toimitusketjuihin. Korvaava tuotantokapasiteetti on rajallista, sillä Kiina (60 % maailman tuotannosta) toimii jo lähellä 45 miljoonan tonnin vuosittaista ylärajaansa. Samaan aikaan kysynnän odotetaan kasvavan 1,5 % edellisvuodesta, mikä johtuu energiasiirtymästä – erityisesti ajoneuvojen sähköistymisestä, jossa alumiini toimii teräksen kevyempänä vaihtoehtona – sekä pakkausteollisuudesta, jossa alumiini korvaa perinteisiä materiaaleja osana kestävän kehityksen pyrkimyksiä. Tämän seurauksena ennustamme hintojen nousevan noin 20–25 % edellisvuodesta vuonna 2026, ja hintojen huipun olevan hieman alle 3 500 USD/tonni vuoden keskiarvona.
Kupari – Vaikka kaivostuotanto on pysähtynyt useiden tärkeiden tuotantomaiden (Chile, Indonesia, Kongon demokraattinen tasavalta) haasteiden vuoksi, jalostetun kuparin tuotannon odotetaan kasvavan noin 1,5 % edellisvuodesta vuonna 2026. Kasvua vauhdittaa pääasiassa Kiinassa käsiteltävän romun määrän kasvu. Samalla kysynnän ennustetaan kasvavan 2 % edellisvuodesta, ja tätä tukee rakenteellisesti sähköistyminen. Markkinoiden ylijäämästä huolimatta – vaikka tilanne onkin kiristymässä – tarjontapaineet jatkuvat Yhdysvaltojen strategisten varastojen kasvun vuoksi, jota vauhdittavat odotukset jalostetun kuparin korkeammista tulleista. Tammikuun 2025 ja kesäkuun 2026 välisenä aikana Yhdysvallat lähes kaksinkertaisti kuukausittaisen tuontivauhtinsa ja keräsi varastoihinsa 1,2 miljoonaa tonnia kuparia. Tämä kehitys auttaa pitämään hinnat korkealla, ja ennustamme keskimääräiseksi hinnaksi noin 13 900 Yhdysvaltain dollaria tonnilta vuonna 2026, mikä merkitsee 40 %:n nousua edellisvuodesta.
Nikkeli – Jalostetun nikkelin maailmanlaajuisen tuotannon odotetaan supistuvan 3 % edellisvuodesta vuonna 2026 Indonesian rajoittavan politiikan vuoksi, sillä maan osuus tuotannosta on 60 %. Ylituotannon vähentämiseksi ja hintojen tukemiseksi Jakarta on leikannut malmin louhintakiintiöt 270 miljoonaan tonniin vuonna 2026, kun ne vuotta aiemmin olivat 380 miljoonaa tonnia. Tähän liittyy riski akkulaatuista nikkeliä varten välttämättömän rikkihapon puutteesta, joka johtuu Lähi-idän häiriöistä ja Kiinan viennin keskeyttämisestä. Kysynnän odotetaan kasvavan lähes 5 % edellisvuodesta akkutarpeiden kasvun vetämänä, vaikka tämä ei riitäkään täysin kattamaan tarjonnan ylijäämää, joka johtuu edelleen suurelta osin Kiinan läsnäolon laajentumisesta saaristossa viime vuosina. Indonesian nikkelin johtavana tuojana Kiina hyötyy suhteellisen alhaisista hinnoista, jotka johtuvat sen paikallisten yritysten ylituotannosta. Nikkelin hintojen odotetaankin pysyvän vuonna 2026 keskimäärin 17 500 Yhdysvaltain dollaria tonnilta, mikä on hieman korkeampi taso kuin edellisenä vuonna.
Metallit
