Öljyn runsas tarjonta, maltillinen kysynnän kasvu
Tämä on jatkuvasti viivästyttänyt rakentamisen elpymistä. Asuin- ja liikerakentamista rajoittavat edelleen tiukat luotto-olosuhteet, suuri epävarmuus ja sijoittajien hillitty kiinnostus. Infrastruktuuri, julkiset rakennushankkeet ja maa- ja vesirakentaminen tarjoavat kuitenkin edelleen tärkeän tukipilarin. Investointeja näillä aloilla tukevat neljä voimakasta rakenteellista tekijää, jotka muokkaavat rakentamisen kysyntää maailmanlaajuisesti: hiilestä irtautuminen erityisesti Euroopassa, digitalisaatio etenkin Yhdysvalloissa, talouksien irrottaminen toisistaan ja pyrkimys suurempaan teolliseen itsemääräämisoikeuteen suurissa talouksissa sekä kasvavat puolustusmenot. Yhdessä nämä voimat pitävät hankekantia yllä, vaikka rakentamisen perinteiset suhdannevaihteluista riippuvat veturit ovat edelleen paineen alla.
Maailmanlaajuisen LNG-tarjonnan kasvu muokkaa kaasumarkkinoita
Toisin kuin talvina vuoden 2022 jälkeen, jolloin Eurooppa onnistui täydentämään kaasuvarastojaan lähes 95–100 prosentin tasolle, manner on siirtymässä talveen 2025–2026 huomattavasti alhaisemmilla varastotasoilla: keskimäärin 83 prosenttia ja Luoteis-Euroopassa 79 prosenttia. Näistä historiallisen alhaisista varastoista huolimatta Euroopan kaasun hinnat ovat pysyneet huomattavan vakaina. Tämä markkinoiden jatkuva (suhteellinen) heikkous selittyy ensisijaisesti sillä hallitsevalla tekijällä, joka parhaillaan määrittelee uudelleen maailmanlaajuista kaasutasapainoa: maailmanlaajuisen LNG-tarjonnan nopealla kasvulla. Erityisesti Yhdysvaltojen LNG:n runsaus, jota on saatavilla joustavasti ja kasvavina määrinä, vähentää automaattisesti eurooppalaisten varastojen strategista merkitystä. Yhdysvallat on vakiinnuttamassa asemaansa maailmanlaajuisen kaasumarkkinan tosiasiallisena varastointikeskuksena, avaintoimittajana ja hintavertailukohteena, mikä vähentää Euroopan herkkyyttä omien varastotasojensa suhteen. Yhdysvaltojen lisäksi nesteytyskapasiteetin odotetaan kasvavan merkittävästi maailmanlaajuisesti, erityisesti Kanadassa ja Qatarissa.
Tilanteessa, jossa Euroopan kysynnän (kausitasoitettuna) odotetaan pysyvän suurin piirtein vakaana, maailmanlaajuisen LNG-tarjonnan kasvu auttaa vakauttamaan TTF-hintoja. Niiden odotetaan pysyvän selvästi alle vuoden 2022 huipputason, jolloin hinnat ylittivät keskimäärin 120 euroa/MWh. Hinnat eivät kuitenkaan palaa vuosien 2018–2019 tasolle, jolloin ne olivat noin 15–20 euroa/MWh. Kun TTF-hinnan keskiarvo vakiintuu noin 28–30 euroon/MWh vuonna 2026, tämä heijastaa rennompaa markkinatilannetta, joka on kuitenkin rakenteellisesti edelleen kalliimpi kuin ennen energiakriisiä.
Maailmanlaajuisen kaasutarjonnan kasvu johtaa hintojen maltillistumiseen, mutta Yhdysvalloissa tilanne on poikkeuksellinen. Henry Hub -hinta saattaa nousta hieman, mutta pysyy silti alhaisempana kuin mikään muu alueellinen hinta. Tämä suhteellinen nousu johtuu alhaisemmista varastotasosta, mikä on suora seuraus Yhdysvaltojen LNG-viennin nopeasta kasvusta, joka vie yhä suuremman osan kotimaisesta tuotannosta. Tässä tilanteessa TTF–Henry Hub -hintaeron odotetaan kaventuvan edelleen vuonna 2026, sen jälkeen kun se on saavuttanut vuoden 2025 lopussa alimman tasonsa vuoden 2022 energiakriisin jälkeen. Yhdysvallat säilyttää kuitenkin edullisen kilpailuasemansa.
Euroopan ja Yhdysvaltojen ulkopuolella kaasumarkkinoita hallitsee vuonna 2026 edelleen Aasia, joka pysyy maailmanlaajuisen kysynnän pääasiallisena lähteenä. Kulutus kasvaa siellä maltillisesti Intian ja Kaakkois-Aasian vetämänä, kun taas Kiinassa kasvu on hillitympää. Maailmanlaajuisesti saatavilla olevan LNG:n runsaus pitänee Aasian hinnat (JKM) maltillisella tasolla, selvästi alle vuonna 2022 havaittujen jännitteiden tason, vaikka Aasian hintaero säilyykin ostajien välisen kilpailun vuoksi lastien varmistamiseksi.
Uusiutuvien energialähteiden laajentumista vauhdittaa aurinkovoima
Vuonna 2026 uusiutuvien energialähteiden voimakas kasvu jatkuu. Merkittävin kasvu tapahtuu aurinkovoimassa, jota seuraa tuulivoima. Vaikka uusiutuvien energialähteiden osuus primaarienergian kokonaismäärästä oli vuonna 2024 vain 14,6 %, niiden osuuden sähköntuotannosta (32 %) odotetaan ylittävän hiilen osuuden vuoteen 2026 mennessä. Tämä nousu korostaa kuitenkin uusiutuvien energialähteiden sähköjärjestelmiin integroimiseen liittyviä kasvavia haasteita.
Alueelliset erot pysyvät selväinä. Aasia on edelleen kasvun päämoottori, jota johtavat Kiina – jonka osuus maailmanlaajuisesta kapasiteetin lisäyksestä on yli puolet – ja Intia, jossa kasvu kiihtyy. Euroopassa kapasiteettia lisätään edelleen, mutta kehitystä haittaavat verkkojen pullonkaulat, hallinnolliset viivästykset, korkeat rahoituskustannukset ja integrointiongelmat. Yhdysvalloissa kehitys on edelleen voimakasta Inflation Reduction Act -lain ansiosta, mutta sitä heikentää entistä epävarmempi sääntely-ympäristö: mahdolliset muutokset tiettyihin verohyvityksiin, tiukemmat tuontirajoitukset, useiden merituulivoimahankkeiden kohtaamat vaikeudet sekä tiukemmat lupamenettelyt liittovaltion mailla. Aasian ulkopuolella sijaitsevissa kehittyvissä talouksissa kasvu on edelleen epätasaisempaa, ja sitä rajoittavat usein rahoituksen saatavuus ja heikko sähköinfrastruktuuri.
Aurinko- ja tuulivoiman tuotannon vaihtelu lisää joustavuuden, varastoinnin ja verkoston vahvistamisen tarvetta, kun taas ylituotantotapahtumien yleistyminen edellyttää tasapainottamisen ja verkkojen välisten yhteyksien tarkempaa hallintaa. Samalla käyttötarkoitusten – lämmitys, liikenne, teollisuus – sähköistyminen vaatii mittavia investointeja infrastruktuuriin. Uusiutuvien energialähteiden tulevaisuus riippuu siten yhtä paljon kyvystä integroida tämä tuotanto kuin uuden kapasiteetin lisäämisestä.
Toimitusketjuihin liittyvät riskit pysyvät suurina. Kiina hallitsee aurinkopaneelien, välituotteiden ja avainlaitteiden tuotantoa sekä harvinaisten maametallien louhintaa ja ennen kaikkea jalostusta, jotka ovat välttämättömiä tuuliturbiineille. Tämä keskittyminen altistaa alan geopoliittisille ja teollisille haavoittuvuuksille.
Asennusten voimakkaasta kasvusta huolimatta laitevalmistajien katteet ovat edelleen paineen alla. IEA:n mukaan aurinkosähkön hinnat Kiinassa ovat laskeneet yli 60 % vuodesta 2023 lähtien, mikä on supistanut katteet noin 10 %:iin ja johtanut noin 5 miljardin Yhdysvaltain dollarin kumulatiivisiin tappioihin vuoden 2024 alusta lähtien. Tuulivoiman alalla myös Kiinan ulkopuolella toimivat valmistajat kirjasivat viime vuonna noin 1,2 miljardin Yhdysvaltain dollarin tappiot, mikä heijastaa korkeita kustannuksia ja jatkuvia toimitusketjun jännitteitä.
Energia
