Energia

Vuosina 2025 ja 2026 energiakenttää leimaa kontrasti öljyn ylitarjonnan, vakiintuvan kaasumarkkinan ja uusiutuvien energialähteiden jatkuvan kasvun välillä.

Öljymarkkinat ovat siirtymässä ylituotantovaiheeseen. OPEC+:n rajoitusten asteittainen poistaminen vuonna 2025 yhdistettynä tuotantomäärien kasvuun Brasiliassa, Guyanassa, Kanadassa ja Yhdysvalloissa luo merkittävän tarjontaylijäämän. Tämä kehitys ylittää kysynnän, kun otetaan huomioon maailmantalouden maltillinen kasvu, energiasiirtymän eteneminen ja Kiinan kulutuksen hidastuminen. Tämän seurauksena Brent-raakaöljyn keskihinta on vuonna 2025 noin 68 Yhdysvaltain dollaria, mikä on noin 12 dollaria vähemmän kuin vuonna 2024. Runsaiden tarjontamäärien vallitessa Coface ennustaa, että öljyn keskihinta on vuonna 2026 noin 60 Yhdysvaltain dollaria.

Maailmanlaajuinen kaasumarkkina on vähitellen vakiintumassa: kysyntä on edelleen maltillista, hinnat ovat vähemmän vaihtelevia ja Eurooppa varmistaa toimitusturvansa entistä paremmin LNG:n ansiosta. Vuonna 2026 tämän normalisoitumisen odotetaan vahvistuvan, kun Yhdysvalloissa, Qatarissa ja Kanadassa otetaan käyttöön uutta nesteytyskapasiteettia, mikä tarjoaa lisää joustavuutta ja auttaa vakiinnuttamaan hinnat pitkällä aikavälillä.

Uusiutuvien energialähteiden kasvu jatkuu, ja sitä hallitsevat aurinko- ja tuulivoima. Niiden odotetaan ohittavan hiilen osuuden maailmanlaajuisessa sähköntuotannossa vuoteen 2026 mennessä. Aasia, jota johtaa Kiina, on edelleen tämän kasvun veturi, kiitos sen roolin vihreän teknologian valmistuksessa ja kriittisten metallien toimitusketjujen hallinnassa. Euroopassa investointivauhti on edelleen vahva REPowerEU-suunnitelman tukemana. Yhdysvalloissa kasvu on edelleen vankkaa, mutta poliittinen ja sääntely-ympäristö aiheuttaa lisää epävarmuutta, erityisesti liittovaltion kannustimien ja markkinoille pääsyn ehtojen muutosten osalta.

Öljyn runsas tarjonta, maltillinen kysynnän kasvu

Vuoden 2025 lopussa öljymarkkinoiden perustekijät viittaavat siihen, että vuosi 2026 alkaa jatkuvalla ylitarjonnalla. Maailmanlaajuisen tarjonnan odotetaan kasvavan yli 2 miljoonaa tynnyriä päivässä (mb/d) vuonna 2026. Tämä kasvu on edelleen selvästi suurempi kuin kysynnän kasvu, jonka arvioidaan olevan 0,8–1 mb/d maailmanlaajuisen teollisuuden hidastumisen, jatkuvien kauppajännitteiden sekä kehittyneissä talouksissa ja Kiinassa kiihtyvän energiasiirtymän vuoksi. Markkinat ovat siis siirtymässä vuoteen 2026 rakenteellisella ylijäämällä, jota jo käynnissä olevien hankkeiden hitaus vahvistaa.

Tässä tilanteessa hintojen odotetaan jatkavan laskuaan. Vakiintuttuaan noin 68 Yhdysvaltain dollariin vuoden 2025 lopussa Brentin hinta voisi olla keskimäärin noin 60 Yhdysvaltain dollaria vuonna 2026, mikä olisi sen alin taso vuodesta 2021 lähtien. Vuoden alkupuolisko näyttää olevan haavoittuvin, sillä uusia toimitusmääriä tulee markkinoille samaan aikaan, kun kysyntää rajoittaa edelleen teollisuussektorin heikkous. Vuoden toinen puolisko on edelleen epävarmempi: Venäjää, Irania ja Venezuelaa koskevien pakotteiden kehitys, OPEC+:n kiintiöpäätökset, yhdysvaltalaisten liuskeöljyn tuottajien reaktio alhaisempiin hintoihin sekä maailmanlaajuisen kasvun kehitys ovat tärkeimmät tekijät, jotka todennäköisesti vaikuttavat hintakehitykseen.

Vaikka OPEC+:n tuotannon kehitys on edelleen epävarmaa, tarjonnan kasvun vuonna 2026 odotetaan johtuvan pääasiassa muista kuin OPEC+-maista. Yhdysvallat säilyy maailman suurimpana tuottajana, mutta sen marginaalisen panoksen odotetaan pienenevän: WTI-futuurihinnat pysyvät lähellä uusien liuskeöljylähteiden kannattavuusrajaa – yleensä 55–65 Yhdysvaltain dollarin välillä –, mikä jarruttaa investointeja, etenkin kun kustannukset nousevat terästullien vuoksi. Vaikka liuske-esiintymien tuotanto on epävarmaa, Alaskan ja Meksikonlahden offshore-alueiden perinteiset öljykentät tukevat kasvua edelleen maltillisesti. Samalla maailmanlaajuinen offshore-tuotanto pysyy tärkeänä kasvun veturina vuonna 2026, jota tukevat uusien FPSO-alusten käyttöönotto Brasiliassa ja Guyanassa sekä vakaa kasvu Norjassa. Kanada jatkaa öljyhiekkakenttiensä laajentamista, ja myös Argentiinan Vaca Muerta -liuskekentän tuotannon käynnistyminen edistää maailmanlaajuisen tarjonnan kasvua.

Öljyn kysynnän kasvu pysyy vaatimattomana vuonna 2026. Suurin osa kysynnän kasvusta tulee kehittyvistä talouksista. Intian odotetaan nousevan kysynnän pääasialliseksi veturiksi vuodesta 2026 lähtien, mikä johtuu maan jatkuvasta kasvusta ja ajoneuvokannan edelleen rajallisesta sähköistymisestä, kun taas Kiinassa kulutuksen kasvu hidastuu rakenteellisen hidastumisen ja liikenteen nopean sähköistymisen vuoksi. Euroopassa energiasiirtymä vähentää edelleen asteittain tiettyjä öljyn käyttötarkoituksia.

Kohtuullisen kysynnän ja runsaan tarjonnan yhdistelmän odotetaan johtavan varastojen kasvuun vuonna 2026, mikä pitää markkinat ylijäämäisissä ja aiheuttaa jatkuvaa painetta raakaöljyn hintoihin. Tässä tilanteessa öljy-yhtiöiden tuloskehitys vaihtelee edelleen: integroituneet suuryritykset hyötyvät jalostus- ja petrokemian liiketoimintojensa kestävyydestä, kun taas korkeakustannuksisten tuottajien – erityisesti joidenkin yhdysvaltalaisten liuskeöljyn tuottajien ja monimutkaisten offshore-hankkeiden – marginaalit supistuvat. Sen sijaan jalostusmarginaalien odotetaan pysyvän vahvoina vuonna 2026, mikä johtuu alhaisista raakaöljyn hinnoista sekä jalostuskapasiteetin vähenemisestä Euroopassa ja Yhdysvalloissa, mikä pitää jalostettujen tuotteiden hinnat korkeina.

Maailmanlaajuisen LNG-tarjonnan kasvu muokkaa kaasumarkkinoita

Toisin kuin talvina vuoden 2022 jälkeen, jolloin Eurooppa onnistui täydentämään kaasuvarastojaan lähes 95–100 prosentin tasolle, manner on siirtymässä talveen 2025–2026 huomattavasti alhaisemmilla varastotasoilla: keskimäärin 83 prosenttia ja Luoteis-Euroopassa 79 prosenttia. Näistä historiallisen alhaisista varastoista huolimatta Euroopan kaasun hinnat ovat pysyneet huomattavan vakaina. Tämä markkinoiden jatkuva (suhteellinen) heikkous selittyy ensisijaisesti sillä hallitsevalla tekijällä, joka parhaillaan määrittelee uudelleen maailmanlaajuista kaasutasapainoa: maailmanlaajuisen LNG-tarjonnan nopealla kasvulla. Erityisesti Yhdysvaltojen LNG:n runsaus, jota on saatavilla joustavasti ja kasvavina määrinä, vähentää automaattisesti eurooppalaisten varastojen strategista merkitystä. Yhdysvallat on vakiinnuttamassa asemaansa maailmanlaajuisen kaasumarkkinan tosiasiallisena varastointikeskuksena, avaintoimittajana ja hintavertailukohteena, mikä vähentää Euroopan herkkyyttä omille varastotasoilleen. Yhdysvaltojen lisäksi nesteytyskapasiteetin odotetaan kasvavan merkittävästi maailmanlaajuisesti, erityisesti Kanadassa ja Qatarissa.

Tilanteessa, jossa Euroopan kysynnän (kausitasoitettuna) odotetaan pysyvän suurin piirtein vakaana, maailmanlaajuisen LNG-tarjonnan kasvu auttaa vakauttamaan TTF-hintoja. Niiden odotetaan pysyvän selvästi alle vuoden 2022 huipputason, jolloin hinnat olivat keskimäärin yli 120 euroa/MWh. Hinnat eivät kuitenkaan palaa vuosien 2018–2019 tasolle, jolloin ne olivat noin 15–20 euroa/MWh. Kun TTF-hinnan keskiarvo vakiintuu noin 28–30 euroon/MWh vuonna 2026, tämä heijastaa rennompaa markkinatilannetta, joka on kuitenkin rakenteellisesti edelleen kalliimpi kuin ennen energiakriisiä.

Maailmanlaajuisen kaasutarjonnan kasvu johtaa hintojen maltillistumiseen, mutta Yhdysvalloissa tilanne on poikkeuksellinen. Henry Hubin hinta saattaa nousta hieman, mutta pysyy silti alhaisempana kuin mikään muu alueellinen hinta. Tämä suhteellinen nousu johtuu alhaisemmista varastotasosta, mikä on suora seuraus Yhdysvaltojen LNG-viennin nopeasta kasvusta, joka vie yhä suuremman osan kotimaisesta tuotannosta. Tässä tilanteessa TTF–Henry Hub -hintaeron odotetaan kaventuvan edelleen vuonna 2026, sen jälkeen kun se on saavuttanut vuoden 2025 lopussa alimman tasonsa vuoden 2022 energiakriisin jälkeen. Yhdysvallat säilyttää kuitenkin edullisen kilpailuasemansa.

Euroopan ja Yhdysvaltojen ulkopuolella kaasumarkkinoita hallitsee vuonna 2026 edelleen Aasia, joka pysyy maailmanlaajuisen kysynnän pääasiallisena lähteenä. Kulutus kasvaa siellä maltillisesti Intian ja Kaakkois-Aasian vetämänä, kun taas Kiinassa kasvu on hillitympää. Maailmanlaajuisesti saatavilla olevan LNG:n runsaus pitänee Aasian hinnat (JKM) maltillisella tasolla, selvästi alle vuonna 2022 havaittujen jännitteiden tason, vaikka Aasian hintaero säilyykin ostajien välisen kilpailun vuoksi lastien varmistamiseksi.

Uusiutuvien energialähteiden laajentumista vauhdittaa aurinkovoima

Vuonna 2026 uusiutuvien energialähteiden voimakas kasvu jatkuu. Aurinkovoima kasvaa merkittävimmin, ja sen jälkeen tuulivoima. Vaikka uusiutuvien energialähteiden osuus primaarienergian kokonaismäärästä oli vuonna 2024 vain 14,6 %, niiden osuuden sähköntuotannosta (32 %) odotetaan ylittävän hiilen osuuden vuoteen 2026 mennessä. Tämä nousu korostaa kuitenkin uusiutuvien energialähteiden sähköjärjestelmiin integroimiseen liittyviä kasvavia haasteita.

Alueelliset erot pysyvät edelleen selväinä. Aasia on edelleen kasvun päämoottori, jota johtavat Kiina – jonka osuus maailmanlaajuisesta kapasiteetin lisäyksestä on yli puolet – ja Intia, jossa laajentuminen kiihtyy. Euroopassa kapasiteettia lisätään edelleen, mutta kehitystä haittaavat verkkojen pullonkaulat, hallinnolliset viivästykset, korkeat rahoituskustannukset ja integrointivaikeudet. Yhdysvalloissa kehitys on edelleen voimakasta Inflation Reduction Act -lain ansiosta, mutta sitä heikentää entistä epävarmempi sääntely-ympäristö: mahdolliset muutokset tiettyihin verohyvityksiin, tiukemmat tuontirajoitukset, useiden merituulivoimahankkeiden kohtaamat vaikeudet sekä tiukemmat lupamenettelyt liittovaltion mailla. Aasian ulkopuolella sijaitsevissa kehittyvissä talouksissa kasvu pysyy epätasaisempana, ja sitä rajoittavat usein rahoituksen saatavuus ja heikko sähköinfrastruktuuri.

Aurinko- ja tuulivoiman tuotannon vaihtelu lisää joustavuuden, varastoinnin ja verkoston vahvistamisen tarvetta, kun taas ylituotantotapahtumien yleistyminen vaatii tasapainottamisen ja verkkojärjestelmien välisten yhteyksien tarkempaa hallintaa. Samalla käyttötarkoitusten – lämmitys, liikenne, teollisuus – sähköistyminen vaatii mittavia investointeja infrastruktuuriin. Uusiutuvien energialähteiden tulevaisuus riippuu siten yhtä paljon kyvystä integroida tämä tuotanto kuin uuden kapasiteetin lisäämisestä.

Toimitusketjuihin liittyvät riskit pysyvät suurina. Kiina hallitsee aurinkopaneelien, välituotteiden ja avainlaitteiden tuotantoa sekä harvinaisten maametallien louhintaa ja ennen kaikkea jalostusta, jotka ovat välttämättömiä tuuliturbiineille. Tämä keskittyminen altistaa alan geopoliittisille ja teollisille haavoittuvuuksille.

Asennusten voimakkaasta kasvusta huolimatta laitevalmistajien katteet ovat edelleen paineen alla. IEA:n mukaan aurinkosähkön hinnat Kiinassa ovat laskeneet yli 60 % vuodesta 2023 lähtien, mikä on supistanut katteet noin 10 %:iin ja johtanut noin 5 miljardin Yhdysvaltain dollarin kumulatiivisiin tappioihin vuoden 2024 alusta lähtien. Tuulivoiman alalla myös Kiinan ulkopuolella toimivat valmistajat kirjasivat viime vuonna noin 1,2 miljardin Yhdysvaltain dollarin tappiot, mikä heijastaa korkeita kustannuksia ja jatkuvia toimitusketjun jännitteitä.