Yhdysvallat

Kaikki munat tekoälyn korissa

Ellei mitään merkittävää negatiivista shokkia tapahdu, Yhdysvaltain talouden pitäisi jatkaa kasvuaan terveellä vauhdilla tai jopa kiihtyä. Usko tekoälyn lupauksiin on kysynnän ylivoimainen veturi; sekä tekoälyyn kohdistuvien investointien (CAPEX) poikkeuksellisen kasvun (noin 2,5–3 % BKT:sta) että poikkeuksellisen suurten osaketuottojen aiheuttaman ylimääräisen kulutuksen kautta (tekoälyyritykset edustavat 40 % S&P 500 -indeksin markkina-arvosta). Ylimmän viidenneksen kotitalouksista arvioidaan vastaavan 45 %:sta kulutuksesta. Kun keskimääräinen eurooppalainen kotitalous kartuttaa varallisuuttaan säästämällä 15 % tuloistaan, amerikkalainen kotitalous kartuttaa varallisuuttaan pääomavoitoilla ja kuluttaa 95 % tuloistaan. Näin ollen tekoälymallien tarjoajien kaupallistamisaikataulun viivästyminen johtaisi sekä investointien laskuun että osakkeiden myyntiaaltoon, mikä puolestaan laukaisisi kulutuksen supistumisen (70 % BKT:sta), kun varakkaammat kotitaloudet säästävät ylimääräisesti tasapainottaakseen nettovarallisuuttaan. Fed:n hätätoimenpiteet rajoittaisivat vaikutusten leviämistä laajempaan rahoitusjärjestelmään. Tämä taantumaskenaario on suurin uhka näkymille, mutta se ei ole perusskenaariomme. Vuodesta 2027 lähtien tekoälyinvestointien toteuttamista odotetaan haittaavan myös sääntelyyn liittyvät vastareaktiot ja toimitusketjun pullonkaulat. Vaikka vientiä tukevat vahvasti öljy- ja kaasuala sekä digitaaliset palvelut, tämän vaikutuksen kumoo reilusti tekoälyn laajentamiseen liittyvien pääoma- ja välituotteiden (palvelimet, edistyneet puolijohteet, sähkölaitteet) tuonnin voimakas kasvu.

Huolimatta kokonaistalouden vakaudesta tuotantokustannusympäristö on muuttunut haastavammaksi pienemmille yrityksille, jotka ovat kauempana teknologian eturintamasta. Yritysten konkurssit kasvavat kokonaisuudessaan 16 %:n vuosivauhtia ja ovat vuoden 2026 toisella neljänneksellä 23 % pandemian edeltävää tasoa korkeammalla. Epävakaa tullipolitiikka on aiheuttanut jatkuvaa epävarmuutta, korkeampia tuotantokustannuksia ja entistä vaativampaa varastonhallintaa huolimatta IEEPA-palautusten (0,5 % BKT:sta) tuomasta tervetulleesta tuesta. Inflaatio on pysynyt sitkeästi tavoitteen yläpuolella, ja vaikka se onkin tällä hetkellä hidastumassa, on olemassa riski, että tarjontapaineet (energian geopoliittiset häiriöt, epävakaan ilmaston aiheuttama elintarvikkeiden inflaatio ja lannoitepula) ajavat sen jälleen nousuun. Tämä tilanne vaikeuttaa Fedin mahdollisuuksia jatkaa korkojen laskemista. Kun joukkolainamarkkinat tarkastelevat yhä tarkemmin Yhdysvaltojen julkista taloutta, myös valtionlainojen korkolisä on kasvamassa. Rahoitusolosuhteet ovat siten kiristymässä. Näkyvimpiä seurauksia ovat jatkuvasti korkeiden asuntolainakorkojen vaimentama kiinteistömarkkina (sekä asuntorakentamisen taantuma) sekä yksityisiin luotonantajiin riippuvaisten yritysten maksuhäiriöiden lisääntyminen. Vaikka työmarkkinat ovat alttiita kahdelle mahdolliselle merkittävälle epävakautta aiheuttavalle shokille (tekoälyn aiheuttamat häiriöt ja maahanmuuton tiukentaminen), niiden pitäisi pysyä suurin piirtein tasapainossa hieman alle täystyöllisyyden (~4 %), ellei ja kunnes alamme nähdä vahvempia merkkejä tekoälyyn liittyvistä irtisanomisista. Fed:n odotetaan pitävän korot 3,5–4 prosentin tasolla vuoteen 2027 asti, mutta se säilyttää suuren joustavuuden talouden merkittävien muutosten vuoksi.

Yhdysvaltain dollarin hallitseva asema mahdollistaa runsaan finanssipolitiikan; ulkoiset alijäämät jatkuvat

Ilman Yhdysvaltain valtion joukkovelkakirjojen houkuttelevuutta maailmanlaajuisena vertailukohteena varantovaroissa finanssipolitiikan kehitys olisi syy välittömään huoleen. Korkeampien korkojen ja jatkuvasti korkeiden perusvajeiden (3 % BKT:sta) yhdistelmän vuoksi korkomenot ovat paisuneet pandemian edeltäneestä keskimääräisestä 1,5 %:sta BKT:sta 3,1 %:iin vuonna 2025, ja niiden odotetaan nousevan edelleen, kun kasvu normalisoituu mutta korot pysyvät korkeina. Suurimmat menoerät (sosiaaliturva, terveydenhuolto ja puolustus) kasvavat edelleen väestön ikääntymisen, nousevien terveydenhuoltokustannusten sekä sotilaallisten valmiuksien uudistamisen ja ylläpitämisen tarpeen vuoksi. Painostus julkisen talouden kustannustehokkuuden parantamiseksi jää todennäköisesti suhteellisen vähäiseksi, sillä suurimmat potentiaaliset menokohteet ovat poliittisesti herkkiä (veteraanien tukeminen, opioidikriisi, asumistuki). One Big Beautiful Bill Act -laki, jolla otetaan käyttöön laaja-alaisia veronalennuksia mutta vähennetään menoja vain osittain (terveydenhuolto, elintarvikeapu ja vihreän energian tuet), johtaa todennäköisesti liittovaltion velan nettolisäykseen, joka on 3–3,7 biljoonaa Yhdysvaltain dollaria seuraavien kymmenen vuoden aikana. Näemme potentiaalia valtionlainojen korkopaineiden jatkuvalle kasvulle keskipitkällä aikavälillä.

Maalla kertyy edelleen suuria vaihtotaseen alijäämiä lähitulevaisuudessa. Ensinnäkin kuluttajien vahva taloudellinen tilanne ylläpitää tuonnin kysyntää, ulkomaiset investoinnit jatkunevat talouteen, ja ylimääräinen alijäämäinen julkinen talous luo rahoitustarpeita. Tullit saattavat vähentää kokonaistuontia hyvin lyhyellä aikavälillä, mutta kauppakumppaneiden monipuolistuminen pitäisi vähitellen kumota tämän vaikutuksen. Yhdysvaltojen ulkoiset haavoittuvuudet tulisivat ongelmaksi vain, jos dollarin asema varantovaluuttana ja valtion joukkovelkakirjojen asema turvasijoituksina heikkenisivät merkittävästi. Vaikka viime vuosina on näkynyt joitakin varhaisia merkkejä tästä (nousevat tuotot, kullan noususuhdanne), dollarin valta-asema muihin fiat-valuuttoihin nähden on edelleen huomattava.

Edustajainhuoneen odotetaan siirtyvän demokraattien hallintaan, kauppasota jatkuu

Presidentti Donald Trump ja republikaanipuolue saavuttivat ratkaisevan voiton marraskuun 2024 vaaleissa voittamalla presidentinvaalin selvällä erolla valitsijamieskunnassa (312/538 ääntä) sekä molemmissa kongressin kamareissa (220/435 edustajainhuoneen paikkaa, 53/100 senaatin paikkaa). Ottaen huomioon erittäin niukan 5 paikan enemmistön, ennätyksellisen suuren eläkkeelle jäävien edustajien määrän (43), kilpailluimpien vaalipiirien suuren määrän (42) sekä sen, että istuvia edustajia rangaistaan usein välivaaleissa, edustajainhuoneen odotetaan siirtyvän demokraattien hallintaan. Republikaanien mahdollisuudet säilyttää senaatin enemmistö ovat paremmat, mutta sekin on vaarassa. Enemmistö molemmissa kamareissa on ollut ratkaisevan tärkeää keskeisten poliittisten linjausten läpiviemiseksi, kuten vuoden 2017 veronalennusten jatkamiseksi ja laajentamiseksi, maahanmuuttovalvonnan budjetin kasvattamiseksi, Medicaid-kelpoisuusehtojen tiukentamiseksi sekä puhtaan energian ja sähköautojen verohyvitysten kumoamiseksi. Useimmat lainsäädäntöehdotukset vaativat myös 60 ääntä senaatissa, mikä antaa demokraateille jonkin verran valtaa estää politiikkaa ja johtaa toisinaan hallituksen sulkemiseen. Korkein oikeus on konservatiivinen (6–3), ja sen sitoutumista toimimaan toimeenpanovallan vastapainona haastaa Valkoinen talo, joka on valmis testaamaan rajoja. Kuitenkin kun kyseessä oli IEEPA:n ”vastavuoroisten” tullien selvästi lainvastainen käyttö ja presidentin yritykset erottaa keskuspankin johtajia, korkein oikeus suojeli instituutioita. Odotamme Valkoisen talon jatkavan yrityksiään vaikuttaa keskuspankkiin ja epäonnistuvan niin kauan kuin keskuspankin päätöksentekijät ovat korkeimman oikeuden suojeluksessa.

IEEPA-päätöksen luoman ennakkotapauksen vuoksi Valkoinen talo keskittyy palauttamaan haluamansa yleisen tullitasoalueen (noin 10–15 %:n välillä) käyttämällä vankempia oikeudellisia valtuuksia. Jokaisen tullipaketin odotetaan joutuvan oikeuden eteen, mikä käynnistää useita kuukausia kestävän prosessin, jossa sen oikeudellista pätevyyttä testataan. Odotamme, että tullien uhkaamista käytetään edelleen ulkopolitiikan neuvotteluvälineenä, jolla painostetaan muita maita monissa eri aiheissa (Grönlanti, turvallisuus ja muuttoliike, huumekauppa, presidentin lähipiiriin kuuluvien henkilöiden tukeminen jne.). Suhteet Kiinaan ovat merkittävä potentiaalisen epävakauden lähde. Näiden kahden supervallan välillä vallitsee syvään juurtunut strateginen kilpailu. Molemmat ovat käyttäneet erilaisia keinoja painostaakseen vastustajansa taloutta (tullit, valuutan manipulointi, teollisuustuet, kriittisten tuotantopanosten, kuten puolijohteiden ja harvinaisten maametallien, vientirajoitukset).

Tämän kirjoituksen laatimishetkellä suhteet ovat suhteellisen lieventyneet, mutta tilanne voi kääntyä nopeasti päinvastaiseksi. Yhdysvallat pyrkii edelleen irrottamaan itsensä Kiinasta kaupan ja rahoituksen alalla sekä vauhdittaa toimiaan voittaakseen tekoälyä koskevan teknologisen kilpajuoksun. EU:n osalta vuoden 2025 Turnberry-sopimus rajoittaa tullit 15 prosenttiin, vaikka onkin epäselvää, noudattaako Yhdysvallat sitä diplomaattisten jännitteiden aikana, kuten Espanjan ja digitaalipalveluverotuksen tapauksessa. Merkittävä epävarmuus varjostaa edelleen USMCA-sopimuksen tulevaisuutta Meksikon ja Kanadan kanssa (20 % Yhdysvaltojen kokonaiskaupasta, 5 % BKT:stä). Sopimus raukeaa vuonna 2036, ellei sen jatkamisesta vuoteen 2042 päästä sopimukseen; samalla raukeaa myös etuoikeutettu pääsy Yhdysvaltain markkinoille, joka on mahdollistanut syvästi integroituneen pohjoisamerikkalaisen toimitusketjun. Lähtökohtanamme on edelleen, että löydetään ratkaisu, joka säilyttää Kanadan ja Meksikon etuoikeutetun pääsyn, mutta että jännitteitä puhkeaa ajoittain lyhyellä aikavälillä (mukaan lukien tullien uhkaaminen ja käyttöönotto).

Maksu

Viejien tulisi kiinnittää erityistä huomiota myyntisopimusten ehtoihin, jotka koskevat osapuolten velvollisuuksia, ja määrittää tilanteeseen parhaiten sopivat maksuehdot, erityisesti kun kyseessä ovat luottomaksuvelvoitteet. Tässä suhteessa sekit ja vekselit ovat hyvin perustason maksuvälineitä, jotka eivät anna velkojille mahdollisuutta nostaa kanteita perimiseksi ”vekselilain” (droit cambiaire) perusteella, kuten on mahdollista muissa maissa, jotka ovat allekirjoittaneet vuosien 1930 ja 1931 Geneven yleissopimukset vekselien ja sekkien yhtenäisestä oikeudellisesta kohtelusta.

Sekkejä käytetään laajalti, mutta koska niiden katetta ei vaadita niiden liikkeeseenlaskun yhteydessä, ne tarjoavat suhteellisen rajallisia takeita. Tilinhaltijat voivat estää sekin maksamisen toimittamalla kirjallisen pyynnön pankille 14 päivän kuluessa sekin liikkeeseenlaskusta. Lisäksi maksun laiminlyönnin sattuessa saajien on silti esitettävä todiste vaatimuksestaan. Vahvistetut sekit tarjoavat toimittajille suuremman turvan, sillä sekin vahvistava pankki varmistaa näin, että tilillä on riittävät varat, ja sitoutuu maksamaan sen. Vaikka pankkivekseleitä – suoraan pankin omalta tililtä nostettuja sekkejä – on vaikeampi hankkia ja ne ovat siksi harvinaisempia, ne tarjoavat täydellisen turvallisuuden, sillä ne ovat pankin suora sitoumus maksaa.

Vekselit ja velkakirjat ovat harvemmin käytössä eivätkä ne tarjoa erityistä todistetta velasta. Avoimen tilin järjestelmä on perusteltua vasta, kun jatkuva liikesuhde on vakiintunut.

Tilisiirtoja käytetään usein – erityisesti SWIFT-verkoston kautta, johon useimmat amerikkalaiset pankit ovat kytkettyinä ja joka mahdollistaa kansainvälisten maksujen nopean ja edullisen käsittelyn. SWIFT-tilisiirrot sopivat erityisen hyvin tilanteisiin, joissa sopimusosapuolten välillä vallitsee todellinen luottamus, sillä myyjä on riippuvainen siitä, että ostaja toimii vilpittömässä mielessä ja käynnistää tilisiirron tehokkaasti.

Suurten summien osalta suuret amerikkalaiset yritykset käyttävät myös kahta muuta pitkälle automatisoitua pankkien välistä siirtojärjestelmää – yksityisten rahoituslaitosten ylläpitämää Clearing House Interbank Payments System (CHIPS) -järjestelmää sekä Yhdysvaltain keskuspankin ylläpitämää Fedwire Funds Service System -järjestelmää.

Perintä

Sovitteluvaihe

Koska Yhdysvaltain oikeusjärjestelmä on monimutkainen ja kallis (erityisesti asianajajien palkkioiden osalta), on suositeltavaa neuvotella ja sopia asiakkaiden kanssa asia tuomioistuimen ulkopuolella aina kun mahdollista tai muussa tapauksessa palkata perintätoimisto.

Oikeudenkäynnit

Oikeusjärjestelmä koostuu kahdesta perustyyppisestä tuomioistuimesta: liittovaltion piirituomioistuimista, joita on vähintään yksi jokaisessa osavaltiossa, sekä kunkin osavaltion lainkäyttövaltaan kuuluvista piirituomioistuimista tai piirikuntatuomioistuimista.

Nopeutettu menettely

Jos velka on varma ja kiistaton, Yhdysvaltain lainsäädäntö mahdollistaa ”summaarisen tuomion” menettelyn, jossa summaarista tuomiota koskeva hakemus perustuu yhden osapuolen väitteeseen, että kaikki tarvittavat tosiseikat on ratkaistu tai että oikeudenkäyntiä ei tarvita. Tämä menettely on asianmukainen, kun tuomioistuin toteaa, ettei käsiteltäviä tosiseikkoja ole jäljellä ja että siksi kanteen perustana oleva syy tai kaikki syyt voidaan ratkaista ilman oikeudenkäyntiä. Jos tuomari päättää, että tosiseikoista on erimielisyyttä, tuomioistuin hylkää summaarisen tuomion hakemuksen ja määrää asian käsiteltäväksi oikeudenkäynnissä.

Tavalliset menettelyt

Valtaosa menettelyistä käsitellään osavaltioiden tuomioistuimissa, jotka soveltavat osavaltion ja liittovaltion lakia niiden toimivaltaan kuuluviin riitoihin (eli oikeustoimiin, jotka koskevat osavaltiossa kotipaikkaa pitäviä tai asuvia henkilöitä).

Liittovaltion tuomioistuimet puolestaan ratkaisevat riidat, joissa osapuolena on osavaltion hallitus, tapaukset, jotka koskevat perustuslain tai liittovaltion sopimusten tulkintaa, sekä yli 75 000 Yhdysvaltain dollarin suuruiset vaatimukset eri Yhdysvaltain osavaltioiden kansalaisten välillä tai Yhdysvaltain kansalaisen ja ulkomaalaisen tai ulkomaisen valtion elimen välillä tai, joissakin tapauksissa, ulkomaisten kantajien ja vastaajien välillä.

Yksi Yhdysvaltain oikeusjärjestelmän keskeisistä piirteistä on oikeudenkäyntiä edeltävä ”discovery”-vaihe, jonka aikana kumpikin osapuoli voi vaatia vastapuolelta riitaan liittyviä todisteita ja todistajanlausuntoja ennen kuin tuomioistuin käsittelee asiaa. Itse oikeudenkäynnin aikana tuomarit antavat kantajille ja heidän asianajajilleen huomattavan liikkumavaran esittää asiaankuuluvia asiakirjoja milloin tahansa ja hoitaa oikeudenkäyntiä yleisesti. Kyseessä on kontradiktorinen menettely, jossa tuomarilla on pikemminkin sovittelijan rooli, ja hän varmistaa menettelysääntöjen noudattamisen, vaikka yhä useammat käytännöt korostavat tuomarin roolia asian käsittelyssä. Todisteiden esittämisvaihe voi kestää useita kuukausia, jopa vuosia. Se voi aiheuttaa suuria kustannuksia, koska kumpikin osapuoli vaatii jatkuvasti asiaankuuluvien todisteiden esittämistä (joista kumpikin osapuoli esittää perustelunsa), ja siihen voi liittyä erilaisia toimenpiteitä – kuten tutkimuksia, asiakirjojen esittämispyyntöjä, todistajien kuulusteluja ja yksityisetsiväraportteja –, jotka toimitetaan sitten tuomioistuimen hyväksyttäväksi menettelyn loppuvaiheessa.

Siviilioikeudenkäynneissä valamiehistö päättää, onko vaatimus perusteltu, ja määrää myös rikkomuksen tekijälle määrättävän rangaistuksen. Erityisen monimutkaisten, pitkällisten tai kalliiden oikeudenkäyntien, kuten maksukyvyttömyystapausten, yhteydessä tuomioistuimet ovat toisinaan sallineet velkojien pitää vastuussa ammattilaisia (esim. tilintarkastajia), jotka ovat neuvoneet laiminlyönyttä osapuolta, jos näiden neuvonantajien voidaan osoittaa toimineen virheellisesti.

0

Oikeuden päätöksen täytäntöönpano

Yhdysvalloissa annetut kotimaiset tuomiot antavat velkojille lisäoikeuksia, kuten velallisen omaisuuden takavarikoinnin ja myynnin tai velallisen pankkitilin ulosmittauksen. Liittovaltiona Yhdysvalloissa yhdessä osavaltiossa annetut päätökset voidaan panna täytäntöön toisen osavaltion tuomioistuimessa, edellyttäen että täytäntöönpanosta vastaava tuomioistuin katsoo olevansa toimivaltainen panemaan minkä tahansa tuomion täytäntöön.

Ulkomaisista tuomioista kussakin osavaltiossa on oma lainsäädäntönsä. Ne on kuitenkin ensin tunnustettava kotimaisiksi tuomioiksi. Jos vastavuoroista tunnustamista koskeva sopimus on olemassa, vaatimus täyttyy. Jos tällaista sopimusta ei ole, exequatur-menettelyn tarkoituksena on varmistaa tuomion täytäntöönpano kotimaisessa tuomioistuimessa sen jälkeen, kun on varmistettu, että tuomio täyttää osavaltion lainsäädännön asettamat tietyt kriteerit.

Insolvenssimenettelyt

TUOMIOISTUIMEN ULKOPUOLISET MENETTELYT

Eri osavaltioiden lainsäädännöissä voidaan ehdottaa tuomioistuimen ulkopuolisia menettelyjä virallisten oikeudenkäyntimenettelyjen välttämiseksi, kuten Kalifornian osavaltiossa sovellettava velkojien eduksi tehtävä luovutus (Assignment for the benefit of creditors), jossa yritys luovuttaa kaikki varansa riippumattomalle kolmannelle osapuolelle, joka realisoi ne ja jakaa tuoton tasapuolisesti kaikille velkojille.

RAKENNEUUDISTUSMENETTELYT

Yhdysvaltain konkurssilain 11. luku tarjoaa vaikeuksissa olevalle yritykselle mahdollisuuden jatkaa liiketoimintaansa samalla kun se toteuttaa taloudellista saneerausta. Velallinen voi pyrkiä sopeuttamaan velkaansa vähentämällä velkasummaa tai pidentämällä takaisinmaksuaikoja. Velallinen yritys ja sen johto jatkavat liiketoiminnan harjoittamista velallisen hallinnassa. Konkurssituomioistuin valvoo menettelyä.

SELVITYSTOIMET

Yhdysvaltain konkurssilain 7 luvun mukaan näiden menettelyjen tarkoituksena on toteuttaa vaikeuksissa olevan yrityksen järjestäytynyt selvitystila. Tuomioistuimen valvonnassa toteutettavassa menettelyssä selvittäjä myy omaisuutta ja jakaa myyntitulot velkojille konkurssilain mukaisessa etusijajärjestyksessä sekä ryhtyy käytettävissä oleviin oikeustoimiin. Yhdysvaltain konkurssihallinto nimittää riippumattoman väliaikaisen pesänhoitajan hoitamaan tapausta. Väliaikainen pesänhoitaja järjestää velkojien kokouksen hakemuksen jättämisen jälkeen. Hän on vastuussa pesän varojen realisoinnista ja tuoton jakamisesta velkojille. Tuomioistuin valvoo menettelyä. Osavaltion lainsäädännössä voidaan myös määrätä erilaisista mekanismeista velallisen varojen realisoimiseksi, kuten konkurssihallinnon alaisuudesta.

Viimeksi päivitetty: elokuussa 2026