Yhdysvallat

Elinvoimainen (mutta polarisoitunut) talous

Jos tilannetta ei puututa, Yhdysvaltain talouden pitäisi pysyä hyvässä kunnossa vuonna 2026. Suurin osa tullien kustannuksista jää yritysten kannettavaksi, mikä selittää pitkälti sen, miksi inflaatio on toistaiseksi jäänyt odotuksia alhaisemmaksi. Yritysten konkurssit ovat ylittäneet pandemiaa edeltäneen tason, mikä viittaa siihen, että heikoimmat yritykset kamppailevat korkeampien kustannusten kanssa, vaikka vahvimmat yritykset menestyvätkin erinomaisesti. Samanlainen polarisaatiodynamiikka selittää, miksi tavaroiden ja palveluiden kysyntä on pysynyt niin vahvana. Varovaisimpien arvioiden mukaan varakkaimman viidenneksen osuus kulutuksesta (70 % BKT:stä) on 35 %; korkeimmillaan se on 50–60 %. Mitä varakkaampi olet, sitä enemmän olet altis osakemarkkinoille: ylimmän 0,1 prosentin osuus pitää noin 70 prosenttia rahoitusvarallisuudestaan osakkeissa, kun taas alimman 50 prosentin osuus on 15–20 prosenttia. Sijoittajien innostus tekoälyä kohtaan ei siis tue pelkästään investointeja, vaan se tukee myös varakkaampien amerikkalaisten kulutusta. Lisäksi One Big Beautiful Bill Act -lain (OBBBA) mukaiset ylimääräiset veronpalautukset lisäävät kotitalouksien tuloja arviolta 0,8 % koko vuoden aikana. Samoin odotamme, että poistokäytäntö ja tutkimus- ja kehityskulujen kirjaaminen kuluksi vauhdittavat pääomasijoituksia ja laajentavat investointien kasvuvauhtia tekoälyekosysteemin ulkopuolelle. Jos jotain, kysyntä saattaa jopa olla liian suurta, ja odotetun 2 prosentin inflaatiotavoitteen saavuttaminen saattaa viivästyä, kun tullien siirtäminen hintoihin on saatu päätökseen.

Kaksi aluetta on syytä seurata tarkasti: osakemarkkinat ja työmarkkinat. Osakemarkkinoiden korjausliikkeen mahdollisia laukaisijoita ovat sijoittajien mielipiteen kääntyminen tekoälystä sekä Valkoisen talon arvaamaton politiikka, kun se pelkää menettävänsä enemmistön kongressissa välivaaleissa. Työmarkkinoiden osalta voisi odottaa, että hyvä kasvukuvio palauttaa ne takaisin terveelle pohjalle. Mutta kun otetaan huomioon vahvat kannustimet teknologiaan perustuvalle työvoiman korvaamiselle, julistamme ”vähäisen irtisanomisen ja vähäisen palkkaamisen” työmarkkinoiden lopun vasta sitten, kun se todella tapahtuu. Työvoimapula tulee yhä selvemmin esiin aloilla, jotka ovat riippuvaisia paperittomasta työvoimasta (rakennusala, elintarviketeollisuus, matkailu- ja ravintola-ala). Fedin odotetaan nostavan korkoja lähemmäksi 3:a prosenttia, vaikka tauko ei ole poissuljettua, jos inflaatiopaineet kiristyvät. Huolimatta hallituksen kiristyvästä painostuksesta emme odota Fedin riippumattomuuden vaarantuvan konkreettisesti niin kauan kuin korkein oikeus puolustaa sitä. Siksi odotamme rakennusalan elpymisen olevan melko pitkittynyttä ja keskittyvän vuoden loppupuolelle. Kun tullimaksuista johtuvan varastojen kasautumisen vaikutukset hiipuvat, odotamme nettoviennin vaikuttavan positiivisesti.

Yhdysvaltain dollarin hallitseva asema mahdollistaa runsaan finanssipolitiikan, ulkoiset alijäämät jatkuvat

Ilman Yhdysvaltain valtion joukkovelkakirjojen houkuttelevuutta maailmanlaajuisena vertailukohteena varantovaroina finanssipolitiikan kehitys olisi välitön huolenaihe. Korkeampien korkojen ja jatkuvasti korkeiden perusvajeiden (3 % BKT:sta) yhdistelmän vuoksi korkomenot ovat paisuneet pandemian edeltäneestä keskimääräisestä 1,5 %:sta BKT:sta 3,1 %:iin vuonna 2025, ja niiden odotetaan nousevan edelleen, kun kasvu normalisoituu mutta korot pysyvät korkeina. Suurimmat menoerät (sosiaaliturva, terveydenhuolto ja puolustus) kasvavat edelleen väestön ikääntymisen, nousevien terveydenhuoltokustannusten sekä sotilaallisten valmiuksien modernisointi- ja ylläpitotarpeen vuoksi. Pyrkimykset parantaa julkisen talouden kustannustehokkuutta jäävät todennäköisesti suhteellisen vähäisiksi, sillä suurimmat potentiaaliset menokohteet ovat poliittisesti herkkiä (veteraanien tukimenot, opioidikriisi, asumistuki), kun taas virkamieskunnan henkilöstömäärän leikkaukset eivät riitä kovin pitkälle. OBBBA-laki, joka tuo mukanaan laaja-alaisia veronalennuksia mutta vähentää menoja vain osittain (terveydenhuolto, elintarvikeapu ja vihreän energian tuet), johtaa todennäköisesti liittovaltion velan 3–3,7 biljoonan Yhdysvaltain dollarin nettokasvuun seuraavien kymmenen vuoden aikana. Tullit ovat osoittautuneet hyödylliseksi välineeksi tulojen keräämisessä (273 miljardia Yhdysvaltain dollaria vuonna 2025, 0,9 % BKT:stä), mutta niiden laajuus ei riitä merkittävästi tasoittamaan laajempia alijäämäpaineita. Lisäksi korkeimman oikeuden päätös, joka heikentää suuren osan nykyisestä tullijärjestelmästä poliittista legitiimiyttä, aiheuttaisi tulovajeen. Kun otetaan huomioon republikaanipuolueen vahva kannustin lieventää taloudellisia huolia välivaaleja silmällä pitäen, menoihin liittyy nousuriski, esimerkiksi ehdotus jakaa kotitalouksille 2 000 Yhdysvaltain dollarin suuruisia ”tullipalautussekkejä”. Näemme potentiaalia valtionlainojen korkopaineiden jatkuvalle kasvulle keskipitkällä aikavälillä.

Hieman pienentyneestä tilanteesta huolimatta maalla kertyy edelleen suuria vaihtotaseen alijäämiä lähitulevaisuudessa. Ensinnäkin kuluttajien vahva ostovoima luo jatkuvaa kysyntää tuonnille, mutta toisaalta ulkomaiset investoinnit jatkunevat talouteen virtaamista, samalla kun edellä mainittu ylimääräinen alijäämäinen meno luo rahoitustarpeita. Tullit saattavat vähentää kokonaistuontia hyvin lyhyellä aikavälillä, mutta kauppakumppaneiden monipuolistuminen pitäisi asteittain kumota tämän vaikutuksen. Yhdysvaltojen ulkoiset ”haavoittuvuudet” tulisivat ongelmaksi vain, jos dollarin asema varantovaluuttana ja valtion joukkovelkakirjojen asema turvasatamavaroina heikkenisivät merkittävästi. Tästä on voitu havaita joitakin varhaisia merkkejä vuonna 2025, mutta on vielä liian aikaista sanoa, onko kyseessä tilapäinen ilmiö vai trendi.

”America first” -ulkopolitiikka, riskit Fedin riippumattomuudelle

Presidentti Donald Trump ja republikaanipuolue varmistivat ratkaisevan voiton marraskuun 2024 vaaleissa voittamalla presidentinvaalin selvällä erolla valitsijamieskunnassa (312/538 ääntä) sekä kongressin molemmissa kamareissa (220/435 edustajainhuoneen paikkaa, 53/100 senaatin paikkaa). Kun otetaan huomioon erittäin niukka viiden paikan enemmistö, ennätyksellinen määrä eläkkeelle jääviä edustajia (43), kilpailluiden vaalipiirien suuri määrä (42) sekä taipumus siihen, että istuvat edustajat joutuvat rangaistuksen kohteeksi välivaaleissa, edustajainhuoneella on hyvät mahdollisuudet siirtyä demokraattien hallintaan. Republikaanien mahdollisuudet säilyttää senaatin enemmistö ovat paremmat, mutta myös se on vaarassa. Enemmistö molemmissa kamareissa on ollut ratkaisevan tärkeää keskeisten poliittisten linjausten läpiviemiseksi, kuten vuoden 2017 veronalennusten jatkamiseksi ja laajentamiseksi, maahanmuuttovalvonnan budjetin lisäämiseksi, Medicaid-kelpoisuusehtojen tiukentamiseksi sekä puhtaan energian ja sähköautojen verohyvitysten kumoamiseksi. Useimmat lainsäädäntöehdotukset vaativat myös 60 ääntä senaatissa, mikä antaa demokraateille jonkin verran valtaa estää politiikkaa ja johtaa toisinaan hallituksen sulkemiseen. Korkein oikeus on republikaanien hallinnassa (6–3), ja sen sitoutumista toimimaan toimeenpanovallan vastapainona haastaa Valkoinen talo, joka on valmis testaamaan rajoja. Presidentti painostaa myös keskuspankkia laskemaan korkoja enemmän kuin se muuten tekisi. Vuonna 2026 presidentti nimittää uudet jäsenet 1–3 paikkaan keskuspankin 12-jäsenisestä päätöksentekokomiteasta, mukaan lukien puheenjohtajan. Tämä ei riitä komitean hallintaan, vaikka kaikki Trumpin nimittämät jäsenet seuraisivatkin presidentin linjaa. Vaikka keskuspankin riippumattomuuden vaarantumiseen on vielä jonkin verran liikkumavaraa, se on kaventumassa.

Tullijärjestelmän laajentamista ei pidä sulkea pois, kun otetaan huomioon presidentin mieltymys tähän keinoon. Odotamme kuitenkin, että uudet tullit ovat hajanaisia verrattuna niihin, jotka otettiin käyttöön vuonna 2025, tai että niitä käytetään laittomiksi todettujen tullijärjestelmien uudelleenmuodostamiseen. Suhteet Kiinaan ovat merkittävä potentiaalisen epävakauden lähde. Näiden kahden supervallan välillä vallitsee syvään juurtunut strateginen kilpailu. Molemmat osapuolet ovat käyttäneet erilaisia keinoja painostaakseen vastapuolen taloutta (tullit, valuuttamanipulointi, teollisuustuet, kriittisten tuotantopanosten, kuten puolijohteiden ja harvinaisten maametallien, vientirajoitukset). Tämän kirjoituksen laatimishetkellä suhteissa vallitsee suhteellinen lieventyminen, ja kaupparauha on määrä päättyä marraskuussa 2026. Tämä tilanne voi kuitenkin kääntyä nopeasti päinvastaiseksi. Yhdysvallat pyrkii edelleen irtautumaan Kiinasta kaupan ja rahoituksen alalla samalla kun se vahvistaa geopoliittista vaikutusvaltaansa läntisellä pallonpuoliskolla, mikä näkyy erityisen selvästi sen nopeasti laajenevassa osallistumisessa Venezuelan tilanteeseen sekä pyrkimyksissä hankkia Grönlanti. Heinäkuussa 2026 tehtävä USMCA-sopimuksen tarkistus määrittelee uudelleen kauppasuhteiden ehdot Kanadan ja Meksikon kanssa, jotka ovat Yhdysvaltojen tärkeimpiä kauppakumppaneita (20 % kokonaiskaupasta). Työoletuksemme on, että sopimus säilyy voimassa, vaikka on vaikeampi sanoa, tuleeko se olemaan täysimääräinen jatkaminen (vuodesta 2036 vuoteen 2042) vai joutuuko se uudelleen tarkistettavaksi vuonna 2027. Sääntelyn purkamista koskevan painostuksen, erityisesti ympäristöasioiden sekä raportoinnin ja vaatimustenmukaisuuden osalta, odotetaan jatkuvan, mikä vähentää yritysten byrokratiaa.

Maksu

Viejien tulisi kiinnittää erityistä huomiota myyntisopimusten ehtoihin, jotka koskevat osapuolten velvoitteita, ja määrittää tilanteeseen parhaiten sopivat maksuehdot, erityisesti kun kyseessä ovat luottomaksuvelvoitteet. Tässä suhteessa sekit ja vekselit ovat hyvin perustason maksuvälineitä, jotka eivät anna velkojille mahdollisuutta nostaa kanteita ”vekselilain” (droit cambiaire) perusteella, kuten on mahdollista muissa maissa, jotka ovat allekirjoittaneet vuosina 1930 ja 1931 tehdyt Geneven yleissopimukset vekselien ja sekkien yhdenmukaisesta oikeudellisesta kohtelusta.

Sekkejä käytetään laajalti, mutta koska niiden katetta ei vaadita niiden liikkeeseenlaskun yhteydessä, ne tarjoavat suhteellisen rajallisia takeita. Tilinhaltijat voivat estää sekin maksamisen toimittamalla kirjallisen pyynnön pankille 14 päivän kuluessa sekin liikkeeseenlaskusta. Lisäksi maksun laiminlyönnin sattuessa saajien on silti esitettävä todiste saatavastaan. Vahvistetut sekit tarjoavat toimittajille suuremman turvan, sillä sekkiä vahvistava pankki varmistaa samalla, että tilillä on riittävät varat, ja sitoutuu maksamaan sen. Vaikka pankkivekseleitä – suoraan pankin omalta tililtä nostettuja sekkejä – on vaikeampi hankkia ja ne ovat siksi harvinaisempia, ne tarjoavat täydellisen turvan, sillä ne muodostavat pankin suoran maksusitoumuksen.

Vekselit ja velkakirjat ovat harvemmin käytössä eivätkä ne tarjoa erityistä todistetta velasta. Avoimen tilin järjestelmä on perusteltua vasta, kun jatkuva liikesuhde on vakiintunut.

Tilisiirtoja käytetään usein – erityisesti SWIFT-verkoston kautta, johon useimmat amerikkalaiset pankit ovat liitettyjä ja joka mahdollistaa kansainvälisten maksujen nopean ja edullisen käsittelyn. SWIFT-tilisiirrot sopivat erityisen hyvin tilanteisiin, joissa sopimusosapuolten välillä vallitsee todellinen luottamus, sillä myyjä on riippuvainen siitä, että ostaja toimii vilpittömässä mielessä ja käynnistää tilisiirron tehokkaasti.

Suurten summien osalta suuret amerikkalaiset yritykset käyttävät myös kahta muuta pitkälle automatisoitua pankkien välistä siirtojärjestelmää – yksityisten rahoituslaitosten ylläpitämää Clearing House Interbank Payments System (CHIPS) -järjestelmää sekä Yhdysvaltain keskuspankin ylläpitämää Fedwire Funds Service System -järjestelmää.

Perintä

Sovinnollinen vaihe

Koska Yhdysvaltain oikeusjärjestelmä on monimutkainen ja kallis (erityisesti asianajajien palkkioiden osalta), on suositeltavaa neuvotella ja sopia asiakkaiden kanssa tuomioistuimen ulkopuolella aina kun mahdollista tai muussa tapauksessa käyttää perintätoimistoa.

Oikeudenkäynnit

Oikeusjärjestelmä koostuu kahdesta perustyyppisestä tuomioistuimesta: liittovaltion piirituomioistuimista, joita on vähintään yksi jokaisessa osavaltiossa, sekä kunkin osavaltion lainkäyttövaltaan kuuluvista piirituomioistuimista tai piirikuntatuomioistuimista.

Nopeutettu menettely

Jos velka on varma ja kiistaton, Yhdysvaltain lainsäädäntö mahdollistaa ”summaarisen tuomion” menettelyn, jossa summaarista tuomiota koskeva hakemus perustuu yhden osapuolen väitteeseen, että kaikki tarvittavat tosiseikat on ratkaistu tai että oikeudenkäyntiä ei tarvita. Tämä menettely on asianmukainen, kun tuomioistuin toteaa, ettei käsiteltäviä tosiseikkoja ole jäljellä, ja siksi kanteessa esitetty kanneperuste tai kaikki kanneperusteet voidaan ratkaista ilman oikeudenkäyntiä. Jos tuomari päättää, että tosiseikoista on erimielisyyttä, tuomioistuin hylkää summaarisen tuomion hakemuksen ja määrää asian käsiteltäväksi oikeudenkäynnissä.

Tavalliset menettelyt

Valtaosa oikeudenkäynneistä käydään osavaltioiden tuomioistuimissa, jotka soveltavat osavaltion ja liittovaltion lakia niiden toimivaltaan kuuluviin riitoihin (eli oikeustoimiin, jotka koskevat osavaltiossa kotipaikkaa pitäviä tai asuvia henkilöitä).

Liittovaltion tuomioistuimet puolestaan ratkaisevat riidat, joissa osapuolena on osavaltion hallitus, tapaukset, jotka koskevat perustuslain tai liittovaltion sopimusten tulkintaa, sekä yli 75 000 Yhdysvaltain dollarin suuruiset vaatimukset eri Yhdysvaltain osavaltioiden kansalaisten välillä tai Yhdysvaltain kansalaisen ja ulkomaalaisen tai ulkomaisen valtion elimen välillä tai, joissakin tapauksissa, ulkomaisten kantajien ja vastaajien välillä.

Yksi Yhdysvaltain oikeusjärjestelmän keskeisistä piirteistä on oikeudenkäyntiä edeltävä ”discovery”-vaihe, jonka aikana kumpikin osapuoli voi vaatia vastapuolelta riitaan liittyviä todisteita ja todistajanlausuntoja ennen kuin tuomioistuin käsittelee asiaa. Itse oikeudenkäynnin aikana tuomarit antavat kantajille ja heidän asianajajilleen huomattavan liikkumavaran esittää asiaankuuluvia asiakirjoja milloin tahansa sekä hoitaa oikeudenkäyntiä yleisesti. Kyseessä on kontradiktorinen menettely, jossa tuomarilla on pikemminkin sovittelijan rooli, ja hän varmistaa menettelysääntöjen noudattamisen, vaikka yhä useammat käytännöt korostavat tuomarin roolia asian käsittelyssä. Todisteiden esittämisvaihe voi kestää useita kuukausia, jopa vuosia. Se voi aiheuttaa suuria kustannuksia, koska kumpikin osapuoli vaatii jatkuvasti asiaankuuluvien todisteiden esittämistä (kumpikin osapuoli esittää perustelunsa), ja siihen voi liittyä erilaisia toimenpiteitä – kuten tutkimuksia, asiakirjojen esittämispyyntöjä, todistajien kuulemista ja yksityisetsiväraportteja –, jotka toimitetaan sitten tuomioistuimen hyväksyttäväksi menettelyn loppuvaiheessa.

Siviilioikeudenkäynneissä valamiehistö päättää, onko vaatimus perusteltu, ja määrää myös rikkomuksen tekijälle määrättävän rangaistuksen. Erityisen monimutkaisten, pitkällisten tai kalliiden oikeudenkäyntien, kuten maksukyvyttömyystapausten, yhteydessä tuomioistuimet ovat toisinaan sallineet velkojien pitää vastuussa niitä ammattilaisia (esim. tilintarkastajia), jotka ovat neuvoneet laiminlyönyttä osapuolta, jos näiden neuvonantajien voidaan osoittaa toimineen virheellisesti.

0

Oikeuden päätöksen täytäntöönpano

Yhdysvalloissa annetut kotimaiset tuomiot antavat velkojille lisäoikeuksia, kuten velallisen omaisuuden takavarikoinnin ja myynnin tai velallisen pankkitilin ulosmittauksen. Koska Yhdysvallat on liittovaltio, yhdessä osavaltiossa annetut päätökset voidaan panna täytäntöön toisen osavaltion tuomioistuimessa, edellyttäen että täytäntöönpanosta vastaava tuomioistuin katsoo olevansa toimivaltainen panemaan minkä tahansa tuomion täytäntöön.

Ulkomaisista tuomioista kussakin osavaltiossa on oma lainsäädäntönsä. Ne on kuitenkin ensin tunnustettava kotimaisiksi tuomioiksi. Jos vastavuoroista tunnustamista koskeva sopimus on olemassa, vaatimus täyttyy. Jos tällaista sopimusta ei ole, exequatur-menettelyn tarkoituksena on varmistaa tuomion täytäntöönpano kotimaisessa tuomioistuimessa sen jälkeen, kun on varmistettu, että tuomio täyttää osavaltion lainsäädännön asettamat tietyt kriteerit.

Insolvenssimenettelyt

TUOMIOISTUIMEN ULKOPUOLISET MENETTELYT

Eri osavaltioiden lainsäädännössä voidaan ehdottaa tuomioistuimen ulkopuolisia menettelyjä virallisten oikeudenkäyntien välttämiseksi, kuten Kalifornian osavaltiossa sovellettava velkojien eduksi tehtävä luovutus (Assignment for the benefit of creditors), jossa yritys luovuttaa kaikki varansa riippumattomalle kolmannelle osapuolelle, joka realisoi ne ja jakaa tuoton tasapuolisesti kaikille velkojille.

RAKENNEUUDISTUSMENETTELYT

Yhdysvaltain konkurssilain 11 luku tarjoaa vaikeuksissa olevalle yritykselle mahdollisuuden jatkaa liiketoimintaansa samalla kun se toteuttaa taloudellista saneerausta. Velallinen voi pyrkiä sopeuttamaan velkaansa vähentämällä velkasummaa tai pidentämällä takaisinmaksuaikoja. Velallinen yritys ja sen johto jatkavat liiketoiminnan harjoittamista velallisen hallinnassa. Konkurssituomioistuin valvoo menettelyä.

SELVITYSTOIMET

Yhdysvaltain konkurssilain 7 luvun mukaan näiden menettelyjen tarkoituksena on toteuttaa vaikeuksissa olevan yrityksen järjestäytynyt selvitystila. Tuomioistuimen valvonnassa tapahtuvassa prosessissa selvittäjä myy omaisuutta ja jakaa myyntitulot velkojille konkurssilain mukaisessa etusijajärjestyksessä sekä ryhtyy käytettävissä oleviin oikeustoimiin. Yhdysvaltain konkurssihallinto nimittää riippumattoman väliaikaisen pesänhoitajan hoitamaan tapausta. Väliaikainen pesänhoitaja järjestää velkojien kokouksen hakemuksen jättämisen jälkeen. Hän on vastuussa pesän omaisuuden selvitystilan toteuttamisesta ja tuoton jakamisesta velkojille. Tuomioistuin valvoo menettelyä. Osavaltion lainsäädännössä voidaan myös säätää erilaisista mekanismeista velallisen omaisuuden selvitystilan toteuttamiseksi, kuten konkurssipesän hallinnoinnista.

Viimeksi päivitetty: tammikuu 2025