Kiina
Turkki
Venäjä
Kazakstan
Uzbekistan
EurooppaTalouden kasvuvauhti hidastui ulkomailla asuvien työntekijöiden rahalähetysten normalisoitumisen seurauksena
Vahvan talouskasvun odotetaan hidastuvan vuonna 2026, mikä johtuu sen tärkeimmän veturivoiman, ulkomailla työskentelevien työntekijöiden rahalähetysten, hidastumisesta (60 % BKT:stä vuoden 2025 yhdeksän ensimmäisen kuukauden aikana, josta 90 % tuli Venäjältä, Kazakstanista ja Uzbekistanista). Tämä normalisoituminen, joka vaikuttaa suoraan kotitalouksien kulutukseen, johtuu sekä ruplan heikkenemisestä että Venäjän talouden pitkittyneestä pysähtyneisyydestä. Samalla useimpien toimialojen – maataloutta lukuun ottamatta – kasvun odotetaan hidastuvan. Tadžikistan voi edelleen luottaa vientipohjaansa, joka on tosin kapea, mutta jota tukevat edelleen erittäin korkeat ja jopa nousevat kullan hinnat.
Kasvun tukemiseksi ja työpaikkojen luomiseksi hallitus panostaa muutamiin lippulaivahankkeisiin, vaikka huono hallinto ja epäselvä liiketoimintaympäristö rajoittavatkin tällaisen strategian näkymiä. Kunnianhimoisin hanke on Rogunin pato, josta on tarkoitus tulla maailman korkein. Sen toistuvasti lykätty rakentaminen käynnistyi uudelleen vuonna 2022, ja sen on määrä valmistua vuonna 2035. Kuuden turbiininsa ansiosta – joista kaksi on jo käytössä – pato on alkanut syöttää sähköä verkkoon, mikä edustaa 10–15 % sen tulevasta kapasiteetista. Kolmannen turbiinin, jonka alun perin odotettiin tulevan käyttöön vuonna 2025, ei vieläkään odoteta tulevan käyttöön vuonna 2026. Maassa, jossa 70 % väestöstä kärsii säännöllisesti sähkökatkoista, Rogunin on tarkoitus kaksinkertaistaa sähköntuotanto ja tehdä Tadžikistanista alueellinen viejä. Jäljellä olevien rakennuskustannusten arvioidaan olevan noin 6,4 miljardia Yhdysvaltain dollaria. Valtio, joka rahoittaa suuren osan tästä megahankkeesta, kamppailee ulkoisen rahoituksen hankkimisessa huolimatta Maailmanpankin (650 miljoonaa Yhdysvaltain dollaria) tuesta, useiden monenvälisten kehityspankkien ja, vähemmässä määrin, muutaman pitkäaikaisen kahdenvälisen kumppanin (Saudi-Arabia, Arabiemiirikunnat) tuesta, joka kattaa noin 50 % kustannuksista.
Rogunin hankkeeseen liittyvät valtavat rahavirrat ja luotonannon kasvu yksityissektorille vaikuttavat inflaation asteittaiseen nousuun. Inflaatio pysyy kuitenkin keskuspankin 5 prosentin (± 2 p.p.) tavoitteen alapuolella. Tässä tilanteessa keskuspankki on jatkanut rahapolitiikkansa keventämistä: sen ohjauskorkoa alennettiin helmikuussa 2026 7,5 prosentista 7 prosenttiin, jolloin kumulatiivinen alennus vuodesta 2022 lähtien on ollut lähes 650 peruspistettä. Ohjauskoron odotetaan laskevan edelleen vuonna 2026, mutta pelot somonin heikkenemisestä estävät todennäköisesti aggressiivisemman keventämisen. Keskuspankin toimintakykyä haittaa edelleen heikko rahapolitiikan välittymisvaikutus. Pankkijärjestelmä on alikehittynyt, edelleen voimakkaasti dollarisoitunut ja sille on ominaista heikko hallinto ja korruptio, kuten lokakuussa 2025 useille paikallisille pankeille asetetut EU:n pakotteet osoittavat.
Tiukka budjettikehys johtuu Rogun-hankkeen kustannuksista ja ulkoisen rahoituksen epävarmuudesta
Talousarvion tilanne heikkeni vuonna 2025, ja alijäämän odotetaan pysyvän lähellä sallittua enimmäistasoa, joka on 2,5 % BKT:sta, vuonna 2026. Heikkeneminen johtuu pääasiassa investointimenojen (suurin menoerä) jyrkästä kasvusta, jota hallitsevat Rogunin padon ja muiden infrastruktuurihankkeiden rahoitus. Hallitus on myös lisännyt sosiaalimenoja, erityisesti koulutukseen ja sosiaaliturvaan. Tulot ovat nousseet hieman verohallinnon parantumisen ansiosta – jota ovat edistäneet digitalisaatio ja verovapautusten vähentäminen – sekä sähköalalla toteutettujen toimenpiteiden ansiosta, joilla on pyritty vähentämään tappioita ja maksurästejä. Hallituksen tavoitteena on nostaa tulot 26 prosenttiin BKT:sta vuoteen 2026 mennessä. Kaivosala tuo myös tuloja erityisverojen (rojalti-, vienti- ja muiden verojen) kautta, joiden osuus alan voitoista on noin 15 prosenttia.
Julkisen talouden alijäämä rahoitetaan monenvälisten ja kahdenvälisten avunantajien tuella sekä maan päävelkojan Kiinan myöntämillä velanlyhennyksillä. Julkinen velka on kohtuullinen ja suurelta osin edullisin ehdoin myönnettyä. Ainoa kaupallinen velka, joka koostuu kahden ensimmäisen turbiinin rahoittamiseksi otetusta 500 miljoonan Yhdysvaltain dollarin euro-obligaatiosta, maksetaan kokonaan takaisin vuonna 2027. Vuonna 2026 odotettavissa olevan ”vähiten kehittyneen maan” aseman menettämisen arvioidaan kuitenkin johtavan lainanottokustannusten nousuun. Lisäksi julkisilla yrityksillä, erityisesti sähköyhtiö Barqi Tojikilla, on raskaat velat.
Vuoden 2025 poikkeuksellisen hyvän vuoden jälkeen, jota vauhdittivat ulkomailla asuvien kansalaisten ennätykselliset rahalähetykset, vaihtotaseen odotetaan palaavan normaaliin ylijäämään vuonna 2026. Maalla on edelleen huomattava kauppataseen alijäämä (30 % BKT:stä), joka johtuu voimakkaasta tuonnista – kulutustavaroista, sähkölaitteista ja infrastruktuurihankkeisiin liittyvistä hiilivedyistä – huolimatta vahvasta kullan viennistä, jonka korkea hinta saattaa edelleen nousta. Kuten tavallista, kausityöntekijöiden ja ulkomailla työskentelevien työntekijöiden rahalähetykset tasapainottavat tätä epätasapainoa. Samaan aikaan epäedullinen liiketoimintaympäristö rajoittaa ulkomaisia suoria sijoituksia, jotka tulevat pääasiassa Kiinasta ja keskittyvät kaivosalalle, kun taas sijoitussalkkusijoituksia ei edelleenkään ole lainkaan kansainvälisille rahoitusmarkkinoille pääsyn rajoitusten vuoksi. Lopuksi keskuspankin paikallisilta tuottajilta hankkiman kullan osittainen rahaksi muuttaminen yhdistettynä kullan hinnan nousuun nosti valuuttavarannot 6,5 miljardiin puntaan vuoden 2025 lopussa (verrattuna 4,4 miljardiin puntaan vuoden 2024 lopussa), mikä vastaa yli seitsemän kuukauden tuontia.
Hallinto juuttunut Venäjän ja Kiinan välisten kilpailujen keskelle
Maaliskuussa 2025 pidetyt parlamenttivaalit – jotka jälleen kerran eivät olleet läpinäkyviä eivätkä oikeudenmukaisia – vahvistivat presidentti Emomali Rahmonin puolueen odotetun voiton; puolue on ollut vallassa vuodesta 1992 lähtien. Rahmon ylläpitää autoritaarista ja sortavaa järjestelmää samalla kun hän vähitellen varmistaa perheensä vallan. Hänen vanhin poikansa hoitaa jo useita vastuullisia tehtäviä – muun muassa kansanedustajana, parlamentin ylähuoneen puhemiehenä ja Dušanben pormestarina – mikä asettaa hänet hyvään asemaan isänsä seuraajaksi. Gorno-Badakhshanin autonomisessa alueessa (GBAO) vallitsee edelleen yhteiskunnallista tyytymättömyyttä.
Kiina ja Venäjä käyttävät maassa huomattavaa taloudellista ja poliittista vaikutusvaltaa. Vaikka Tadžikistan onkin Kollektiivisen turvallisuussopimuksen järjestön (CSTO) jäsen – järjestö, joka kokoaa yhteen kuusi entistä Neuvostoliiton tasavaltaa Moskovan johdolla – se säilyttää kuitenkin neutraalin kannan Ukrainan sotaan. Lisäksi Venäjän vaikutusvalta heikkenee sitä mukaa, mitä pidempään se on mukana tässä sodassa, kun se joutuu kohtaamaan yhä näkyvämmän Kiinan (joka on sen tärkein kahdenvälinen kumppani ja tarjoaa apua, lainoja ja investointeja) sekä Euroopan unionin lähentymisyritykset. Tämä vaikutusvallan kilpailu konkretisoitui vuonna 2025 Tadžikistanissa järjestetyssä huippukokoussarjassa: ensin EU:n kanssa huhtikuussa, sitten Kiinan kanssa kesäkuussa ja lopuksi Venäjän kanssa lokakuussa. Venäjä saattaisi tiukentaa maahanmuuttolakejaan, jotka hyväksyttiin maaliskuussa 2024 Moskovassa tapahtuneen Crocus City Hall -iskun (lähes 150 kuolonuhria) jälkeen, jonka tekijät olivat tadžikistanilaisia maahanmuuttajia, jos Dušanbe lähentyy liikaa EU:ta. Toinen uhka tulee Afganistanista. Tadžikistan ei tunnusta vuonna 2021 valtaan noussutta Taleban-hallintoa ja on huolissaan terroristitoiminnan leviämisestä raja-alueella. Avoin raja helpottaa liikkumista Afganistanissa ja Tadžikistanissa asuvien tadžikkien yhteisöjen välillä, mikä helpottaa ääriryhmien rekrytointia.